Efficacité des canaux de transmission et conduite de la politique monétaire : cas de l’économie marocaine

Résumé

Cette thèse explore l'efficacité des canaux de transmission de la politique monétaire au Maroc et évalue la manière dont les décisions prises par Bank Al-Maghrib influencent l'économie réelle. Elle se concentre sur plusieurs canaux de transmission, dont ceux des taux d'intérêt, du taux de change, des prix des actifs, et l'impact de la politique monétaire sur la demande de crédit et l'investissement. Le canal des taux d'intérêt est analysé en détail, en montrant comment les taux interbancaires réagissent aux variations du taux directeur. Cependant, les taux débiteurs appliqués aux crédits ne sont pas toujours fortement influencés par ces variations, ce qui réduit l'efficacité de la transmission monétaire, notamment dans les secteurs de la consommation et de l'immobilier. La demande de crédit, dans l'ensemble, ne répond pas de manière significative aux changements des taux débiteurs, indiquant une faible propagation de la politique monétaire vers l’économie réelle. Quant au canal du taux de change, les résultats montrent que le taux de change effectif réel est influencé principalement par les flux de devises, et non directement par les décisions de politique monétaire. Cela est dû à la structure du régime de change adopté jusqu’en 2017, qui était plus rigide et peu sensible aux interventions directes de Bank Al-Maghrib. Une transition vers un régime de change plus flexible pourrait potentiellement améliorer la transmission des décisions monétaires, mais cela exigerait un développement plus poussé du marché des capitaux et des mécanismes de gestion des risques externes. Les canaux des prix des actifs, que ce soit pour les actions ou pour les actifs immobiliers, sont également peu opérationnels au Maroc. Les variations des taux d’intérêt n’entraînent pas de répercussions significatives sur le marché boursier, et la transmission via les prix des actifs immobiliers est modeste. Ces canaux, peu développés, contribuent à une faible transmission des mesures de politique monétaire à l’économie réelle, soulignant un manque de dynamisme des marchés financiers marocains. Enfin, la thèse suggère plusieurs réformes pour améliorer l’efficacité de la politique monétaire, telles que la mise en place d’instruments de refinancement plus longs et ciblés, afin de stimuler les crédits d’équipement et d’investissements dans les secteurs stratégiques. Elle propose également une meilleure coordination entre la politique monétaire et les autres politiques économiques pour renforcer l’impact global sur l’économie. En conclusion, cette étude recommande de repenser le cadre de la politique monétaire au Maroc pour le rendre plus adapté à ses défis économiques actuels, en particulier en ce qui concerne la gestion de la liquidité à long terme et le financement des secteurs clés.

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